선물 계약의 가격 결정은 현물 가격과 보관 비용의 관계에 따라 달라집니다. 보관 비용이 포함된 경우와 그렇지 않은 경우 각각의 가격 결정 방식에 대해 살펴보겠습니다.
보관비용이 있는 경우
선물 계약 가격의 기본 구조
선물 가격(F)은 현물 가격(P)과 보관 비용(C)의 합으로 정의됩니다. 즉, F = P + C의 관계가 성립합니다. 여기서 보관 비용은 창고료, 보험료, 이자 비용 등 다양한 요소를 포함합니다. 특히 이자 비용은 현금의 유출입이 없는 선물 거래에서 발생할 수 있는 기회비용을 의미합니다.
시장의 기대와 위험 이전
선물 가격은 기본적으로 “기대값”으로 설정되며, 이는 수요에 따라 현물 가격에 영향을 미치지 않습니다. 따라서, 선물 거래를 통해 투기자들은 현물 가격의 변동 위험을 이전받고, 헤지자들은 안정성을 확보할 수 있습니다.
보관비용이 없는 경우
금융자산의 선물 거래
보관 비용이 없는 경우, 즉 창고료, 보험료와 같은 추가 비용이 발생하지 않는 금융자산에 대해서는 선물 가격이 현물 가격과 기회 비용만을 고려하여 결정됩니다. 이때의 계산식은 다음과 같습니다.
F = S + (SrT/365) – (SDT/365)
여기서 S는 현물 가격, r은 이자율, D는 평균 배당률, T는 만기까지의 기간을 나타냅니다.
기대치의 중요성
선물의 현재 가격은 현물 가격과 보관 비용을 더한 값으로 정해지기 때문에, 시장의 기대치를 불필요하게 높게 설정해서는 안 됩니다. 기대치는 시장의 수요에 의해 결정되며, 이론 가격에 다양한 부대 비용을 추가하여 최종 가격을 설정할 수 있습니다.
CAPM을 이용한 선물 가격 결정
위험 프리미엄의 역할
CAPM(자본자산가격모형)은 위험 프리미엄을 기반으로 한 선물 가격 결정 방법 중 하나입니다. 이 방법은 기회비용 외에 보관 비용이 존재하지 않을 때, 순할인채나 무배당주식과 같은 금융자산을 대상으로 합니다.
할인율과 현물 가격
자산의 현재 가치는 미래 현금 흐름의 현재 가치와 동일하므로, 현물 가격은 기대현물가격을 할인한 결과로 나타납니다. 할인율은 자산의 위험을 반영하는 CAPM을 통해 도출됩니다.
위험 조정과 가격 관계
선물 가격과 기대현물 가격의 관계는 무위험 이자율과 위험 조정 할인율에 따라 달라집니다. 자산의 베타 값이 0보다 크면, 요구 수익률이 무위험 수익률보다 커져 선물 가격이 기대현물 가격보다 낮아집니다. 반대로, 베타가 0보다 작으면 콘탱고가 발생하고, 베타가 0일 경우 두 가격이 일치하게 됩니다.
기타 선물 가격 결정 방법
선물 가격을 결정하는 방법은 다양하며, 관련 전문서적이나 논문을 참고하는 것이 중요합니다. 여러 이론들을 종합적으로 이해하고 이를 바탕으로 더 나은 전략을 마련하는 것이 필요합니다.
자주 묻는 질문
선물 가격은 어떻게 결정되나요?
선물 가격은 현물 가격과 보관 비용, 그리고 시장의 기대에 따라 결정됩니다.
보관 비용이 없을 때 선물 가격은 어떻게 계산하나요?
현물 가격에 기회 비용을 더하여 선물 가격을 계산하게 됩니다.
CAPM은 선물 가격에 어떤 영향을 미치나요?
CAPM은 자산의 위험을 반영하여 선물 가격을 결정하는 데 도움을 주며, 위험 프리미엄을 고려합니다.
현물 가격과 선물 가격의 차이는 무엇인가요?
현물 가격은 현재 시장에서 거래되는 가격이며, 선물 가격은 미래의 거래를 위한 가격으로 보관 비용과 기회 비용을 포함합니다.
선물 거래에서 헤지란 무엇인가요?
헤지는 미래의 가격 변동 위험을 줄이기 위해 선물 계약을 사용하는 전략입니다. 이를 통해 안정성을 확보할 수 있습니다.